由 ZEN 3月底，视源股份2025年年度报告发布，下面梳理了该公司的经营现状、市场战略以及面临挑战。
一、 核心财务表现
2025年，视源股份整体保持了稳健的增长态势，但在部分利润和现金流指标上有所波动。
- 营业收入： 243.54亿元，同比增长 8.72%
- 归母净利润： 10.13亿元，同比增长 4.38%
- 扣非归母净利润： 7.52亿元，同比下降 10.07%（下降主要系资金结构调整导致计入经常性损益的利息收入减少，而计入非经常性损益的债权投资收益明显增加所致）
- 总资产： 261.39亿元，同比增长 15.30%
- 归母净资产： 133.39亿元，同比增长 5.06%
- 经营活动现金流净额： 6.62亿元，同比下降 47.28%
- 基本每股收益： 1.48元/股，同比增长 4.96%
- 研发投入： 16.02亿元，占营业收入的 6.58%
- 股东回报： 拟向全体股东每10股派发现金红利 7.2元（含税），共计分配现金股利约 4.99亿元
二、 核心业务表现与市场地位
公司的业务主要分为“智能控制部件”和“智能终端及应用”两大板块，各细分领域表现如下：
智能控制部件
- 营收 122.08亿元，同比增长 18.83%
- 液晶显示主控板卡： 营收 70.31亿元，同比增长 6.07%
- 2025年总销量达到 9103.08万片，在全球液晶电视主控板卡市场的出货量达 5657万片，占全球出货量的 27.53%，连续多年稳居全球领先地位
- 家用电器控制器： 营收 25.15亿元，受益于海内外订单攀升，同比大幅增长 46.02%，全年销量达 4421.86万片
智能终端及应用
- 营收 115.85亿元，同比微降 0.36%
- 教育品牌业务（希沃 seewo）： 营收 55.81亿元，同比增长 8.77%
- 希沃在国内 IFPD（交互智能平板）教育市场的出货量份额 49.8%，连续14年保持国内第一
- 希沃录播市场份额 33.9%，连续4年稳居国内领先
- 企业服务品牌业务（MAXHUB）： 营收 26.51亿元，同比增长 8.59%
- 虽然国内业务（14.81亿元）受大环境影响同比下降 9.47%，但下半年降幅已收窄
- MAXHUB 国内会议平板销量份额为 27.3%，连续9年保持国内第一
- 海外业务突破： MAXHUB 在海外企业服务及教育领域实现营收 6.66亿元，同比大幅增长 54.83%
- ODM 业务： 营收 30.94亿元，受海外需求及关税等影响，同比下降 21.03%
三、 市场战略与未来展望
视源股份的战略核心围绕“人工智能与交互显示”双轮驱动，并在全球化和新业务孵化上发力：
1. “AI+” 全面赋能战略
- 大模型布局： 成功自研了“希沃教学大模型”和“MAXHUB领效智会大模型”两大垂直领域大模型
- 教育场景 AI 化： 希沃发布了新一代 AI 教学伙伴“希沃超能小希”，实现了 AI 智能体在“教、学、研、评、管”全场景的跨越，同时希沃 AI 备课累计激活用户超 100万
- 办公场景智能化： MAXHUB 结合 AI 大模型推出“AI 会记”等功能，实现会议纪要、待办事项智能生成，推动企业数字化协同升级
2. 全球化出海战略
- 加速海外市场的品牌、营销、研发和服务能力建设。MAXHUB 针对海外市场推出了多语种教育 AI 软件（MAXHUB EasiClass），抢占市场先机
- 应对海外关税及供应链风险，公司积极布局越南、墨西哥、印度等海外产能，构建“一地试制，全球量产”的灵活供应链体系
3. 积极培育新增长极
- 除了传统的显示和交互平板，公司正将音视频技术、触控技术延伸至汽车电子（智能座舱、车灯模组）、电力电子（逆变器、充电桩部件）等新领域，且均保持高速增长
- 机器人业务：推出了工业级四足机器人 MAXHUB X7、智能柔性机械臂以及商用清洁机器人，并已在电力行业及欧洲、日韩市场实现应用和批量出口。
四、面临的挑战
1，市场竞争加剧
在会议平板领域，视源股份的MAXHUB正面临来自华为、联想等科技巨头的激烈竞争。在教育领域，公司不仅要应对鸿合科技等传统劲敌在“AI+海外”双轮驱动战略下的直接对标，还需面临教育平板价格竞争导致利润承压的现实。
2，业务结构调整带来的整体毛利率承压
视源股份正经历剧烈的“新旧动能转换”，面临增收不增利的结构性阵痛。高毛利的“智能终端及应用”板块增速放缓，且受行业价格战影响，毛利率呈现下滑趋势。
作为增长主力的“智能控制部件”业务虽然营收激增，但其毛利率显著偏低（2024年仅为14.3%）。随着低毛利业务在总营收中占比的不断攀升，整体盈利空间被结构性地压缩。此外，上游液晶面板、存储芯片等原材料价格的上涨，也直接加重了硬件制造成本的压力
3. 研发投入短期内影响利润
为了支撑“AI大模型+机器人+全球化”的庞大战略，视源股份研发开支维持在15亿元至16亿元的高位（2025年研发占比达6.58%）。
在当前宏观环境下，高强度的技术投入虽然筑牢了长期的护城河，但在短期内其自身盈利已无法完全覆盖扩张的资金需求，这也是其寻求赴港上市募资的核心原因之一。
4. 宏观预算收紧与人口结构变化
视源股份的核心教育业务高度依赖于政府投资及公立学校的信息化采购预算，这与全球宏观经济状况密切相关。更深远的不确定性在于，国内持续下滑的新生人口将不可避免地导致K-12学龄人数减少和学校规模萎缩。
面对教育硬件市场逐渐见顶的天花板，公司能否成功将业务边界拓展至家庭C端、高等教育乃至跨界至全新的商用和工业领域，将决定长期的存续上限。
5. 地缘政治与海外贸易摩擦的风险
在加速出海的过程中，公司产品主要销往北美、欧洲、中东等地区。复杂的国际贸易政策、潜在的关税壁垒调整以及外汇汇率的大幅变化，都可能直接冲击其海外业务的利润率和供应链稳定性。
整体而言，视源股份在2025年展现了较强的业务韧性，在教育（希沃）和商显（MAXHUB）领域的统治地位依然稳固。财务上，虽然面临投资收益结构调整带来的扣非利润下滑，但总营收和归母净利润仍保持正增长。公司正通过“全面拥抱AI大模型”、“加速出海”以及“开拓汽车与机器人新业务”来打造第二增长曲线。